（报告出品方/作者：中信证券，李超、拜俊飞）

1、阿根廷盐湖锂资源开发现状

阿根廷锂资源概况

阿根廷锂资源量位居全球第二。根据美国地质调查局（USGS）2021 年数据显示， 截至 2020 年底，全球锂资源量为 8600 万吨（金属吨，下同），主要集中在南美“锂三 角”，即玻利维亚、智利、阿根廷三国交界处的普纳高原地区，该地区蕴含全球 58%的锂 资源量，其中阿根廷的锂资源量为 1930 万吨，占全球锂资源量 22.4%，位居全球第二。

相较丰富的锂资源量，阿根廷的锂产量较低。阿根廷虽然有巨量盐湖资源，锂资源 量位居世界前列，但锂盐湖开采程度极低，锂年产量远低于其他主要产锂国家。根据 USGS 数据，2020 年，阿根廷、澳大利亚和智利的锂矿产量分别为 0.62 万吨/4 万吨/1.8 万吨（均为金属量），锂资源量分别为 1930 万吨/960 万吨/790 万吨，三大锂资源国锂产 量占锂资源量的比重分别为 0.03%/0.63%/0.19%。

阿根廷主要盐湖项目已探获的锂资源量达到 1.2 亿吨。根据相关公司披露的盐湖资 源量数据，阿根廷已进入开发阶段（包括深度勘探获得资源量数据的项目）的 23 个盐湖 项目合计探获的资源量达到 1.21 亿吨 LCE，实际超过 USGS 公布的粗略数据。其中测定 的+指示的资源量为 8919 万吨 LCE，推断的资源量为 3137 万吨。若考虑还有大量项目 处于早期勘探阶段，尚未形成有效的资源量数据，以及已勘探的项目未来存在的增储空 间，阿根廷盐湖蕴藏的锂资源量有望进一步扩大。

阿根廷盐湖锂资源的品质较高，资源禀赋优于中国本土盐湖资源。盐湖中的锂离子 浓度和杂质含量（主要是镁离子和硫酸根等）是影响锂资源开发的主要因素。阿根廷盐 湖中的锂离子平均浓度分布在 200mg/L-1000mg/L，多个项目的锂离子浓度超过 500 mg/L。虽然阿根廷盐湖的锂离子浓度明显低于 SQM 和 ALB 开发多年的智利 Atacama 盐 湖，但显著高于中国青海地区的盐湖锂项目。在关键指标镁锂比方面，阿根廷盐湖的镁 锂比一般不超过 30，多数项目的镁锂比在 10 以下，而中国青海地区盐湖的镁锂比一般在 50 以上，部分项目的镁锂比甚至超过 1000。较高的锂离子浓度和较低的镁锂比使得阿根 廷的盐湖锂项目具备更好的资源禀赋和开发前景，项目投产后的运营成本预计也具有较 强的竞争力。

阿根廷盐湖锂资源开发现状

阿根廷盐湖锂资源开发处于起步阶段，多数项目尚未启动建设。截至目前我们已统 计的阿根廷锂盐湖项目共计 23 个，其中建成项目 2 个，分别为 Olaroz 项目和 Fenix 项目； 在建项目 2 个，分别为 Cauchari-Olaroz 盐湖和 Centenario-Ratones 盐湖，其中后者处 于暂停建设状态，此外，由于 Olaroz 和 Fenix 项目均处于扩产阶段，也纳入在建项目； 已完成经济评估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS）的项目合计 12 个，代表性项目如 Sal de Vida、Mariana、Pastos Grandes 等；还有 7 个项目已进行了深度勘探，对盐湖 进行了资源量评估，如 Rio Grande、Salinas Grandes 等。以上数据表明，阿根廷盐湖 资源开发处于起步阶段，多数项目尚未开始建设运营。

已规划的阿根廷盐湖锂项目总产能超过 50 万吨 LCE。阿根廷丰富的锂资源储量和良 好的矿业开发环境使其成为全球卤水锂项目开发最密集的区域。目前在阿根廷从事盐湖 锂资源开发的企业众多，除了传统的锂生产企业如 Livent、Orocobre、赣锋锂业等，还 包括多元化的矿业公司如 Eramet，钢铁企业 Posco、油气公司 Pluspetrol 以及大量处于 发展早期的“行业新秀”，如 Neo Lithium、Galan Lithium、Rincon、PepinNini Minerals 等。上述所有项目的规划产能达到 50.6 万吨 LCE，其中已经明确投产时间并启动建设的 产能约为 21 万吨。以上项目的建设投产将成为未来全球锂资源供应的重要增量。

阿根廷盐湖锂项目成本优势显著但投资强度较高。根据目前已披露的盐湖锂项目数 据分析，阿根廷盐湖锂项目碳酸锂的生产运营成本在 3000-4500 美元/吨，平均成本约为 3500 美元/吨。这一数据与目前已稳定运营的 Olaroz 和 Fenix 项目相当。考虑到当前锂 价处于上行周期，全球锂价已涨至 1.5 万美元/吨以上，阿根廷盐湖锂项目具备极强的盈 利能力和投资前景。阿根廷盐湖锂项目每万吨碳酸锂的投资额均值为 1.77 亿美元，折合 人民币超过 11 亿元，投资强度显著高于硬岩锂矿和中国的锂盐加工厂。较高的投资强度 是制约阿根廷盐湖锂资源开发的核心因素之一。

阿根廷盐湖锂项目的投产将使得全球锂成本曲线中枢下移。阿根廷盐湖锂项目的建 设对全球锂产品价格具有重要影响。2015 年以来，电动车发展拉动全球锂需求进入快速 增长阶段，澳大利亚的锂辉石矿开始大量建设投产，使得全球盐湖锂供应占比下降。由 于矿石锂的成本显著高于盐湖锂，因此 2015 年以来全球锂产品的成本中枢实际出现了显 著抬升。本轮锂价上行周期中阿根廷的盐湖锂资源开发进度加快，加上智利的 Atacama 盐湖也处于扩产阶段，盐湖锂在锂整体供应中的占比有望回升，从而带动全球锂供应的 成本中枢下移。但这一趋势主要取决于阿根廷盐湖锂资源的开发速度。

中国企业加速阿根廷盐湖锂资源布局

中国企业在阿根廷布局锂资源的案例可以追溯到 2014 年赣锋锂业与国际锂业公司 （International Lithium Corp，ILC）成立合资公司开发 Mariana 盐湖项目。经过多年经 营，赣锋锂业目前已在南美拥有（包括参股）多个锂盐湖项目，包括 Cauchari-Olaroz 盐 湖、Mariana 盐湖、Sal de la Puna 盐湖等。目前赣锋锂业正在建设的 Cauchari-Olaroz 盐湖项目有望成为阿根廷第三座投产的盐湖锂项目。

2021 年以来，中国企业加快争夺阿根廷盐湖资源。2017-2018 年是中国企业海外并 购锂资源的上一个高峰期，标志性事件如赣锋锂业收购美洲锂业 19.9%股权，入股 Cauchari-Olaroz 盐湖和西藏珠峰收购 Lithium-X 公司等。2021 年以来，随着锂价再次快 速上涨以及市场对后市锂需求的乐观预期，中国企业加快了阿根廷锂资源获取和产能建 设的步伐。先后出现赣锋锂业和宁德时代竞购 Millennial Lithium、西藏珠峰计划定增投建 5 万吨盐湖锂项目、紫金矿业计划收购 Neo Lithium 等事件。中国企业对阿根廷盐湖锂资 源的关注度快速提升，资源抢夺加剧。我们预计在锂价保持高位的背景下，2021-2022 年将成为中国企业布局阿根廷盐湖锂资源的又一个高峰期，中国企业的参与将有力地推 动阿根廷盐湖锂资源的开发。

中国企业的参与有望带来盐湖提锂行业的技术变革。由于阿根廷盐湖的资源禀赋整 体低于智利的 Atacama 盐湖，加上行业内日益严格的碳排放考核和减少淡水用量的要求， 阿根廷盐湖提锂企业正在尝试多种新的提锂技术，如吸附法、膜法、萃取法、离子交换 法等。与传统的盐田滩晒+沉淀法提锂相比，新的盐湖提锂技术可以大幅缩小盐田面积， 甚至实现无需建设盐田，实现直接提锂（Direct Lithium Extraction，DLE），同时可以压 缩传统的沉淀法提锂所需的卤水浓缩周期（一般 1-2 年），此外还有助于提高产品品质、 减少淡水用量和碳排放，降低生产成本等。中国盐湖提锂行业经过多年发展，针对青海 地区的低锂浓度、高镁锂比的盐湖已经开发出多种新型提锂工艺。在吸附法、萃取法、 膜法等工艺路线上均有成功案例。随着中国企业加快在阿根廷盐湖资源上的布局，国内 先进的提锂技术有望在阿根廷加速推广，从而显著提升南美盐湖项目的资源收率、缩短 建设和生产周期，降低生产成本，为行业带来深刻变革。

2、阿根廷锂盐湖项目详查

1．Hombre Muerto 盐湖聚集区

Hombre Muerto 盐湖位于阿根廷卡塔马卡省普纳高原地区，具有丰富的锂资源。该 盐湖目前已被 Livent、Galaxy Resources、POSCO、Everlight Resources、Lthium South 等多家公司开发，主要的盐湖项目有 Mina Fenix、Sal de Vida、Sal de Oro、 Hombre Muerto West、Hombre Muerto North 和 Gallego 等。

1.1 Fenix 项目

地理位置和项目概况: Fenix 盐湖项目位于阿根廷卡塔马卡省中部普纳地区的 Hombre Muerto 盐湖，项目包括卤水提锂和锂盐加工。项目由 Livent 公司 100%控股， 采矿特许权由 Livent 公司在阿根廷当地运营的子公司 Minera del Altiplano S.A.（简称 MdA）拥有和经营。Fenix 盐湖项目占地 600 平方千米，公司采矿特许权覆盖 327 平方 千米。项目卤水提锂的地点和附近的加工设施有道路连接，提取的卤水通过卡车运往 Güemes 进行加工，生产的碳酸锂和氯化锂通过卡车运往智利和阿根廷的港口出口。

历史沿革：在 1990 年代初期，FMC 公司的子公司 MdA 开始对 Hombre Muerto 盐 湖进行了初步的地质调查，并于 1998 年在 Hombre Muerto 盐湖开始进行商业化开采， 同时在 Güemes 建成碳酸锂和氯化锂加工厂。2019 年 3 月 FMC 公司拆分其锂业务成立 Livent 公司，Fenix 盐湖项目现由 Livent 公司负责运营。

资源储量：根据阿根廷矿业部在 2019 年 3 月公布的最新数据，Fenix 盐湖项目测定 加指示的锂金属资源量达到 88.9 万吨，折合碳酸锂当量 444.6 万吨，锂离子浓度为 625mg/L，且该盐湖镁锂比极低，是全球罕见的优质锂盐湖项目。

Livent 公司是全球重要的锂产品生产商，锂深加工产品优势尤为突出。依托 Fenix 盐湖资源，Livent 公司建成碳酸锂产能 2 万吨/年，氯化锂产能 9000 吨/年。以此为基础， Livent 公司在北美、中国等地建设锂深加工产线，截至目前拥有氢氧化锂产能 2.5 万吨/ 年、丁基锂产能 3265 吨/年、金属锂产能 250 吨/年。公司是全球氢氧化锂最资深的生产 商之一，也是锂深加工产品的老牌生产企业。

Livent 公司计划将碳酸锂产能扩至 4 万吨/年，氢氧化锂产能扩至 3 万吨/年。Livent 公司在 2021 年第一季度重启产能扩张计划，公司计划在 2023 年第一季度和第四季度分 别新增 1 万吨碳酸锂产能，到 2023 年底阿根廷的碳酸锂产能将达到 4 万吨/年。同时公 司位于北美的氢氧化锂产能将新增 5000 吨/年，计划在 2022 年第三季度投产，届时公司 氢氧化锂产能将达到 3 万吨/年。公司表示以上产能扩张完成后，公司将不再需要购买第 三方碳酸锂原料生产氢氧化锂，富裕的碳酸锂产品也给了公司更丰富的销售组合。

远期碳酸锂产能规划达到 6 万吨，氢氧化锂达到 5.5 万吨。Livent 公告显示，未来公 司计划将其位于阿根廷的碳酸锂产能扩张至 6 万吨/年，氢氧化锂产能扩张至 5.5 万吨/年， 这其中不包括 2020 年参股的 Nemaska 公司。公司目前还在进行 Nemaska 项目的可行 性研究，计划依托 Nemaska 项目在北美直接建设氢氧化锂的一体化产线。

1.2 Sal de Vida 项目

项目概况：Sal de Vida 盐湖项目位于阿根廷卡塔马卡省中部普纳地区的 Hombre Muerto 盐湖，该地区即为世界闻名的“锂三角”地区。该项目由澳大利亚公司 Galaxy Resources 100%控股。当前 Galaxy Resources 正在开发该项目，计划通过传统的蒸发 法在 Vida 盐湖项目周边建设电池级碳酸锂产线。

股权结构：Sal de Vida 盐湖项目目前由银河资源 100%控股。2021 年 4 月， Orocobre 公司发布公告称将以向银河资源原股东发行股票的方式获得后者 100%的股权， 实现两家企业的合并，打造全球第五大锂生产商。2021 年 8 月 25 日， Orocobre 与银河 资源完成合并，Sal de Vida 盐湖项目未来将由合并后的 Orocobre 负责运营。

开发计划：银河资源当前计划将 Sal de Vida 盐湖项目将分为三个阶段建设，公司计 划在 2022 年 10 月完成项目建设并开始第一阶段年产 1.07 万吨碳酸锂生产，并计划在第 一阶段生产启动后开始第二阶段的工程设计和建设，最终在 2028 年左右实现年产 3.2 万 吨碳酸锂。在与 Orocobre 的合并计划公布后，银河资源开始研究加速开发 Sal de Vida 盐湖的方案，计划将三个阶段合并为一个项目。该研究将在不影响第一阶段当前开发计 划的情况下进行，并计划在 2021 年底完成方案设计。

1.3 Hombre Muerto West 项目

地理位置和项目概况: Hombre Muerto West（HMW）项目位于 Hombre Muerto 盆 地的西部和南部，与 Galaxy Resources 公司，Posco 公司和 Livent 公司的盐湖项目相邻。 项目在安托法格镇以北 90 公里，距首都布宜诺斯艾利斯约 1400 公里。目前，HMW 项 目由 Galan Lithium 公司全资持有。除了 HMW 项目外，Galan Lithium 还拥有位于 Hombre Muerto 盐湖东南区域的 Candelas 盐湖项目以及南格林布什锂矿项目，后者为 Galan Lithium 公司于 2021 年 1 月收购，位于全球知名的格林布什锂矿以南 3km 处， Galan Lithium 公司持有其 80%股权。

资源储量：根据 Galan Lithium 公司 2020 年 12 月更新的资源数据，Hombre Muerto West 项目目前已对 3 个区域进行资源评估，其中锂资源主要集中在 Sand 区域。HMW 项目指示的资源量合计为 226.7 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 946mg/L，另一处 Candelas 区域指示的资源量为 68.5 万吨 LCE，锂离子浓度为 672mg/L，Galan Lithium 合计锂资源量为 295.2 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 858mg/L。

经济评估结果：根据 Galan Lithium 公司 2020 年 12 月披露的初步经济评估结果 （PEA），HMW 项目以 2 万吨的碳酸锂年产能可持续生产 40 年。项目总投资为 4.39 亿 美元，计划 2024 年年底投产，投产后碳酸锂运营成本为 3518 美元/吨，基于 11687 美元 /吨的碳酸锂价格测算，项目年均 EBITDA 为 1.74 亿美元，税后净现值 6.84 亿美元。目 前公司仅对项目 60%的资源量进行经济评估，预计项目产能将会进一步提升。

开发计划：2018 年 2 月，Galan Lithium 公司宣布收购澳大利亚的 Blue Sky Lithium 公司，以取得其持有的 Hombre Muerto 盐湖部分区域采矿权。2018 年 6 月，Galan Lithium 公司完成股权收购，正式宣布开发 Hombre Muerto West 项目，并在同年 8 月， 开始对项目进行地球物理勘测。2020 年 12 月，公司完成 HMW 项目的初步经济评估， 评估结果支持项目以 2 万吨/年的碳酸锂产能生产至少 40 年。2021 年 5 月，公司宣布开 始项目的可行性研究。公司表示项目将在 2022 年第三季度完成可行性研究，并在 2022 年第四季度开始进行建设，建设期大约 2 年，计划在 2024 年第三季度完工。项目计划 2024 年第四季度开始投产，经历一年半的产能爬升，在 2026 年第三季度实现满产。

1.4 Sal de Oro 项目

项目概况：Sal de Oro 盐湖项目由韩国 POSCO 公司持有，该项目位于 Galaxy Resources 公司 Sal de Vida 项目北部。

开发进度和未来规划：2017 年 POSCO 公司完成直接从盐湖卤水或矿石中提取锂的 技术研发，在韩国建造年产能 2500 吨的碳酸锂试点工厂。2018 年 8 月，公司出资 2.8 亿美元收购 Galaxy Resources 公司开发的 Sal de Vida 项目北部矿权，随后成立 POSCO Argentina 公司负责项目的运营。2019 年 10 月，POSCO 公司宣布经过进一步 的资源评估，项目的保有锂资源量由收购时的 220 万吨提升至 1350 万吨，同时宣布该项 目将建设 2.5 万吨/年碳酸锂产能，项目预计在 2023 年建成投产。

1.5 Hombre Muerto North 项目

地理位置和项目概况: Hombre Muerto North（HMN）锂项目位于阿根廷萨尔塔省 Hombre Muerto 盐湖北部，与 Posco 的 Sal de Oro 项目和 Livent 的 Fenix 项目相邻。该 项目面积为 3287 公顷，由 6 个采矿权组成。

资源储量及品位：根据 Lithium South 公司公告，HMN 锂盐湖项目测定+指示的资源 量为 57.1 万吨 LCE，锂离子平均浓度为 756mg/L。该项目还含有钾资源，氯化钾资源量 为 184 万吨，钾离子平均浓度为 6804mg/L。

提锂工艺：与传统的沉淀法提锂不同，Lithium South 公司表示他们正在开发新的直 接提锂工艺（Direct Lithium Extraction ，DLE）。公司目前正在评估三个不同技术方的方 案，包括位于中国成都的 Chemphys 公司和阿根廷萨尔塔省的 Eon Minerals 公司开发的吸附剂技术以及美国加州的 Lilac Solutions 公司正在开发的离子交换技术。公司认为使用 直接提锂技术可以显著缩短锂的生产时间、提高回收率并降低淡水用量，减少碳排放。

开发进度：2017 年 6 月，NRG Metals 公司宣布收购 HMN 项目的计划，并于当年 11 月完成项目收购。收购期间，公司对 HMN 项目进行勘探，并在 10 月完成技术性报告， 报告支持对项目进行进一步勘探。2018 年 10 月，公司完成对项目的资源评估，项目确 定+指示的锂金属资源量达 57.1 万吨 LCE 当量。2019 年 8 月，公司完成初步经济评估工 作，评估结果支持项目以 5000 吨的年产能生产。2020 年 10 月，为了更好的体现公司发 展方向，NRG Metals 更名为 Lithium South Development Corporation。2021 年 4 月， 公司宣布将继续勘探并增加钻孔数，以提升可开采的资源量，为可行性研究提供支持。 在 2021 年 8 月公司披露的项目最新进展中，公司表示预计在 2021 年完成直接提锂工艺 的试验；在 2022 年第一季度，完成蒸发处理的测试工作和环境影响研究。

2．Cauchari/Olaroz 盐湖聚集区

Cauchari/Olaroz 盐湖区是阿根廷另一处重要的盐湖项目聚集区，包括赣锋锂业、 Lithium Americas、Orocobre 等公司在此处建设盐湖提锂产能。其中 Orocobre 旗下的 Olaroz 盐湖项目是阿根廷当前唯二的在产盐湖提锂项目（另一处是 Livent 公司的 Mina Fenix），赣锋锂业和 Lithium Americas 在建的 Cauchari-Olaroz 盐湖项目则是目前全球在 建盐湖项目中资源量最大，建设产能规模最高的项目。

2.1 Olaroz 项目

地理位置和项目概况: Olaroz 盐湖项目设施位于阿根廷北部的 Jujuy 省，距离省会 Jujuy 市西北部约 230 公里。该设施位于海拔 3900 米处，从含有高浓度锂和钾盐的 Olaroz 盐水资源中生产碳酸锂。该设施在运营环境和当地基础设施方面都得到了有利条 件的支持。降雨量少，气候干燥，为盐水蒸发提供了天然条件。附近有三个主要的海港， 分别是阿根廷的布宜诺斯艾利斯、智利的安托法加斯塔和伊基克，都有提供国际运输服 务，通过公路或铁路可以方便地到达。

股权结构：Olaroz 锂盐湖项目主要由澳大利亚 Orocobre 公司和日本的 Toyota Tsusho 公司（TTC）合资经营。2012 年 6 月，隶属于阿根廷 Jujuy 市政府的 JEMSE 公 司加入项目，持股 8.5%。目前，Orocobre 公司合计持有项目 66.5%的股权，Toyota Tsusho 公司合计持股 25%，并拥有该项目产品的独家代理权。

资源储量及品位：根据 Orocobre 公司公告，Olaroz 锂盐湖项目测定+指示的资源量 为 640 万吨 LCE，锂离子浓度 690mg/L。

开发进度和未来规划：2010 年 1 月，Toyota Tsusho 公司（TTC）与 Orocobre 公司 合资创立 Sales de Jujuy 公司，共同开发 Olaroz 锂盐湖项目。2011 年 5 月，项目完成可 行性研究，研究表明项目可维持 40 年 1.64 万吨/年的碳酸锂生产（2012 年 9 月产能修改 至 1.75 万吨/年）。2012 年 6 月，Jujuy 市政府子公司 JEMSE 入股该项目。2012 年 11 月，项目开始动工建设，并在 2014 年建设完成；2015 年，公司开始生产碳酸锂并成功 销售第一批产品。2018 年第二季度，Orocobre 公司宣布将进行 Olaroz 盐湖第二阶段建 设，新增 2.5 万吨/年的碳酸锂产能，扩产完成后该项目产能将达到 4.25 万吨/年。根据 Orocobre 公司最新公告信息，Olaroz 盐湖第二阶段项目预计将于 2022 年上半年完成建 设，项目经过两年的产能爬坡，预计在 2024 年下半年实现满产。公司同时宣布已经启动 第三阶段扩产的 Scoping Study，第三阶段扩产将继续增加 2.5-5 万吨碳酸锂产能。

产销经营情况：Olaroz 锂盐湖项目规划年产碳酸锂 1.75 万吨，项目自 2015 年投产 以来始终未能实现满产，2020 年，受疫情影响，该项目碳酸锂产销量分别为 11322 吨、 11875 吨，产能利用率为 64.7%。Olaroz 项目碳酸锂的生产成本较为稳定，2018 年以来 维持在 3500-4500 美元/吨区间，平均生产成本约为 4100 美元/吨。

Orocobre 公司签订长期供货协议并启动氢氧化锂生产。Orocobre 公司此前生产的 碳酸锂以初级产品为主，2020 年下半年起公司不断提高销售产品中电池级碳酸锂的占比， 截至 2021 年第二季度，电池级碳酸锂产品占比已达到 66%。2020 年第三季度，公司与 Prime Planet Energy and Solutions（PPES）签署 MOU，约定向后者提供电池级锂产品。 协议将从 2021 年开始执行，到 2025 年供应量将达到 3 万吨/年。同时 Orocobre 在日本 建设 Nahara 氢氧化锂转换工厂，该项目设计年产能 1 万吨，未来将使用 Olaroz 盐湖二 期生产的碳酸锂作为原料制备氢氧化锂。Orocobre 公司正在不断深入电池产业链，并计 划将 Olaroz 锂盐湖项目打造成全球重要的电池锂资源产地。

2.2 Cauchari 项目

地理位置：Cauchari 盐湖在 Jujuy 市以西 230 公里处，位于 Orocobre 公司的 Olaroz 盐湖南部，毗邻赣锋锂业和 LAC 的 Cauchari-Olaroz 盐湖。项目地周边有 52 号公 路，该公路可穿过阿根廷与智利的边境到达智利北部的 Antofagasta 和 Mejillones 港口。

股权架构：Cauchari 盐湖项目主要由 Advantage Lithium 公司（AAL）负责运营。该 项目原先由 AAL 公司和 Orocobre 公司按 75%/25%的比例合资持有，2020 年 4 月， Orocobre 公司收购 AAL 公司全部股权后，该项目 100%归属于 Orocobre 公司。

开发进度：2011 年，Cauchari 盐湖进行首次钻探勘测。2016 年，Orocobre 公司与 Advantage Lithium 公司按照 25%/75%的比例合资开发该项目，协议规定由 AAL 公司负 责项目运营，由 Orocobre 公司与 AAL 公司共同组建委员会负责管理。2018 年 8 月， AAL 公司对该项目进行第一次的初步经济评估，评估结果支持 2 万吨/年的碳酸锂产能。2019年 10 月，公司再次进行初步经济评估，项目年产能更新为 2.5 万吨碳酸锂。2020 年 4 月， Orocobre 公司收购 AAL 公司全部股份，完全持有该项目，收购后 AAL 公司仍然负责该 项目的运营。根据 Orocobre 公司的产能扩张规划，阿根廷第三阶段 2.5-5 万吨的碳酸锂 扩产项目将考虑以 Cauchari 盐湖作为原料来源。

2.3 Cauchari-Olaroz 项目

地理位置：Cauchari-Olaroz 锂盐湖位于阿根廷西北部的 Jujuy 省。该项目地涵盖 Olaroz 和 Cauchari 盐湖，毗邻 Orocobre 公司的 Olaroz 工厂。Cauchari-Olaroz 盐湖附 近的基础设施服务良好，包括公路、国内和国际铁路（可通往智利安托法加斯塔港口）、 高压电网和天然气管道。

股权结构：Cauchari-Olaroz 盐湖项目主要由赣锋锂业和 Lithium Americas 公司 （LAC）合资的 Minera Exar 公司经营管理，Minera Exar 公司持有项目 91.5%股权，剩 余股权归属于 Jujuy 政府控股企业 JEMSE。赣锋锂业持有 Minera Exar 公司 51%股权， 并持有 Lithium Americas 公司 12.6%股权，实现对该项目的控股。

资源储量：根据 Lithium Americas 公司在 2020 年 10 月公布的数据，CauchariOlaroz 盐湖测定的+指示的锂资源量共计 1985 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 592mg/L， 推断的锂资源量为 472 万吨 LCE。储量方面，Cauchari-Olaroz 锂盐湖证实的+可信的锂 储量达到 363.5 吨 LCE，平均品位为 607mg/L。若按照 53.7%的处理效率和 4 万吨/年的 产量计算，项目寿命可达 40 年。

历史沿革：Cauchari-Olaroz 盐湖项目过去由 LAC 公司主导运营，该公司成立于 2009 年，并在 2010 年上市。2009-2011 年，LAC 公司对该项目进行初步勘探，并在 2011 年建造试点工厂。2012 年，项目的资源量评估和可行性研究完成，研究支持项目扩 产至 4 万吨碳酸锂/年。2012 年期间，项目的环境评估通过。2016 年，LAC 与 SQM 成 立合资公司，计划共同开发该项目。2017 年 1 月，赣锋锂业收购 LAC 公司 19.9%的股 权。2018 年，赣锋锂业交易取得 SQM 公司持有的 Minera Exar 公司 37.5%股权，其余 股权由 LAC 公司收购，至此 SQM 退出项目开发。2018-2020 年，赣锋锂业多次对合资 企业注资，2020 年持股比例达到 51%。2021 年 4 月，Jujuy 省政府子公司 JEMSE 加入 项目，持股为 8.5%，根据协议 JEMSE 不参与产品分配。

Cauchari-Olaroz 盐湖项目预计在 2022 年中建成投产。根据 Lithium Americas 最新 公告内容，Cauchari-Olaroz 盐湖项目所需的主要设备和材料均已运抵项目现场。蒸发盐 田已经有了充足的卤水可供后续的生产爬坡。截至 2021 年中，石灰厂已经建设完成，氯 化锂车间、除硼车间等建设进度也过半。公司预计该项目可在 2022 年中启动生产。

Cauchari-Olaroz 盐湖产能规划增至 6 万吨/年。2021 年 5 月，赣锋锂业公告称公司 的调试与建设团队已到达 Cauchari-Olaroz 项目现场协助推进项目生产启动工作。同时公 司决定启动对 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目二期扩产可行性的评估，并初步计划二期扩产 产能为不低于 2 万吨碳酸锂当量。二期项目建设计划于 2022 年下半年，即项目一期产能 4 万吨电池级碳酸锂试车并投产后开始建设，于 2025 年开始生产。

3．Sal de Los Angeles 项目

地理位置及项目概况：Sal de Los Angeles 盐湖项目（安赫莱斯盐湖，简称 SDLA 项 目）所在地为 Diablillos 盐沼，矿权面积达 88.48 平方公里，共由 38 个采矿特许权组成。 该盐湖位于阿根廷萨尔塔省“锂三角”地区，在省会萨尔塔市西南约 145 公里处。SDLA 盐湖项目临近 Livent 以及银河资源等公司聚集的 Hombre Muerto 盐湖区域，可借助已有 设施使用附近的天然气管道和铁路等。

股权结构：SDLA 锂盐湖项目的采矿权归属于 Lithium X 的全资子公司 PLASA。 2016 年，PLASA 与 SALTA EXPLORACIONES S. A.（简称 SESA）签订了公司联合体 合同，成立了 UT 联合体，SESA 和 PLASA 各持有 UT 联合体 50%的权益份额，其中 SESA 为 UT 联合体的运营方。2018 年，西藏珠峰通过参股子公司 NextView New Energy Lion HongKong Limited（简称“NNEL”）对 Lithium X 进行收购，目前 Lithium X 是西藏珠峰的全资子公司。2021 年 9 月，盛新锂能宣布拟收购 SESA 100%股权。若 收购完成，未来 SDLA 锂盐湖项目将由西藏珠峰和盛新锂能两家中国企业运营，其中盛 新锂能没有 SDLA 项目内矿权的所有权。

资源储量及品位：根据 LithiumX 公司官网和西藏珠峰公告显示，SDLA 项目拥有锂 储量 163.7 万吨 LCE，锂离子浓度为 479mg/L；拥有锂资源总量（指示的+推断的） 204.9 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 490mg/L。SDLA 项目还拥有钾资源，钾资源量合计 为 804 万吨氯化钾。SDLA 盐湖的镁锂比仅为 3.8。

4．Centenario-Ratones 项目

地理位置和项目情况：Centenario Ratones 锂盐湖项目位于阿根廷西北部的萨尔塔 省，是阿根廷锂盐湖产业的中心。该项目位于省会萨尔塔市以西约 165 公里处，公路交 通便利。Centenario Ratones 盐湖是阿根廷普纳高原上的数个盐湖项目之一，与西藏珠 峰的 SDLA 盐湖项目相邻，以南就是 Hombre Muerto 盐湖区。项目由法国 Eramet 全资 持有，由其子公司 Eramine Sudamerica S.A.负责运营开发。

资源储量及品位：根据 Eramet 公司公告，Centenario Ratones 盐湖项目测定的+指 示的资源量共 490.3 万吨 LCE，锂离子浓度为 390mg/L，推断的锂资源量为 498.7 万吨 LCE，锂离子浓度为 311mg/L，项目可开发年限为 40 年。该项目整体资源量接近 1000 万吨 LCE，在全球待开发的卤水项目中处于领先水平。

提锂工艺：Centenario Ratones 盐湖项目计划采用吸附法提锂，该提锂技术由 Eramet 公司、IFP Énergies Nouvelles 公司和 Seprosys 公司合作开发。提锂流程为：固 体吸附剂吸附-纳滤-反渗透浓缩-蒸发-过滤洗涤。Eramet 公司表示，通过此方法生产可得 到高纯度的电池级碳酸锂产品，目前公司试生产的 90%产品都采用这项工艺制得。

开发进度：2010-2012 年，Eramine Sudamerica 公司开始对 Centenario Ratones 盐 湖项目地进行地球物理和水文地质研究、抽水试验和钻探等一系列勘探活动。2014 年 5 月，公司获得该项目采矿权。2017-2019 年，公司持续对项目进行年产 2.4 万吨碳酸锂的 可行性研究。Eramet 公司原计划 2023 年开始生产电池级碳酸锂，2020 年 2 月，Eramet 公司宣布由于疫情原因以及国际锂市场不景气，项目开发暂停，投产时间预计延迟，在 此期间，公司完成了试点工厂的建设。截至目前，项目尚未启动建设。

5．Rincon 盐湖聚集区

Rincon 盐湖位于阿根廷萨尔塔省与胡胡伊省的交界处，临近阿根廷与智利的边境， 且该盐湖周边有铁路穿过，交通运输的便利性在阿根廷盐湖项目中处于领先水平。目前 有三家公司在 Rincon 盐湖周边开展盐湖提锂项目，分别是 Rincon、Argosy Minerals 和 PepinNini Minerals，其中 Rincon 公司的采矿面积最大。

5.1 Rincon 项目

项目概况：Rincon 公司拥有的采矿权面积超过 800 平方公里，占整个 Rincon 盐湖 区域的 94%以上，在 Rincon 盐湖的三家开发商中处于主导地位。

资源储量：根据 Rincon 公司 2021 年更新的资源量及储量数据，盐湖总的资源量达 到 1177 万吨 LCE，使其跻身阿根廷盐湖项目资源量前列。其中测定的+指示的锂资源量 为 580 万吨 LCE，占总资源量约一半。Rincon 盐湖的锂储量为 198 万吨 LCE，其中证 实的储量为 40 万吨，占总储量的 20%。

Scoping Study 结果：Rincon 盐湖项目开发历史悠久，曾有多个版本的开发方案。 根据 2021 年 Rincon 公司最新的公告，项目的 Scoping Study 结果表明该项目支持 5 万 吨/年的碳酸锂生产超过 40 年。项目的建设支出为 7.7 亿美元，在阿根廷的盐湖提锂项目 中处于较高水平。碳酸锂的生产成本为 2968 美元/吨，处于同类项目中的较低水平。公 司预计项目的税后净现值将达到 31.97 亿美元。

提锂工艺：针对 Rincon 盐湖较高的镁锂比特征，Rincon 公司并未采用南美地区主流 的滩晒+沉淀法提锂工艺，而是选择与中国青海盐湖提锂工艺相似的吸附法提锂。公司认 为该方法可以实现盐湖卤水中锂资源的直接提取，缩短生产流程并显著提升回收率。

历史沿革及开发计划：2007 年，澳大利亚上市公司 Admiralty Resourses 开始在 Rincon 盐湖建立试点厂房，并于次年首次生产出 99%纯度的碳酸锂及副产品氯化钾。此 后因债务问题，Admiralty 于 2009 年初与专业投资全球矿业的私募股权基金 The Sentiment Group 达成协议，以 3300 万加元的价格将 Rincon 锂项目剥离出售。2012 年， Sentiment 旗下的 Enirgi Group 公司通过并购取得了项目的 100%股权。2018 年，Enirgi Group 更名 Rincon Ltd。2020 年，Rincon 公司决定采用吸附法制备碳酸锂，并于 2021 年 1 月完成了试验工厂建设。根据最新公告，Rincon 公司计划在 2021 年内完成试验工 厂的调试运营并完成 5 万吨碳酸锂工厂的预可研工作（PFS）。2022 年起公司将开始建设 产能为 1 万吨/年的小型工厂，并计划在 2023 年三季度末建成投产。公司将同步启动 5 万吨碳酸锂工厂的融资工作，并计划在 2025 年中完成建设。

5.2 Argosy 项目

项目概况：围绕 Rincon 盐湖的另一处提锂项目属于 Argosy Minerals 公司。该项目 位于 Rincon 公司项目的东北部，项目邻近高速公路，交通便利，此外还靠近天然气管道 和太阳能发电厂，拥有充足的能源供应。除了 Rincon 锂项目外，Argosy Minerals 还拥 有美国内华达州的 Tonopah 锂项目，该项目位于雅宝公司的 Silver Peak 锂项目附近。

股权结构：根据 Argosy Minerals 公告内容，公司目前拥有 Rincon 锂盐湖项目 77.5% 的股份，若后续公司完成该项目 1 万吨/年锂产能建设，公司有权将持股比例提高至 90%。

资源储量及品位：根据 Argosy Minerals 公司 2021 年 4 月发布的公告，Argosy 锂项 目锂资源量（测定的+指示的）为 4.9 万吨，折合 24.5 万吨 LCE。公司公告显示，未来 通过勘探有望继续增加 26.2-47.9 万吨 LCE 的资源量（卤水深度从 102.5 米到 300 米）， 该项目的资源量将增加至 50.7 万吨-72.4 万吨 LCE，锂离子平均浓度在 315-327mg/L。

初步经济评估结果：根据 Argosy Minerals 公司 2020 年 8 月发布的初步经济评估结 果，Argosy 锂项目寿命为 16.5 年，规划年产 10000 吨碳酸锂。项目的初始资本净开支 为 1.4 亿美元，碳酸锂直接生产成本为 4645 美元/吨，按照 13000 美元/吨的碳酸锂价格 假设，项目税前净现值达到 4 亿美元（按照 10%折现率），内部收益率为 53%。

开发进程及规划：Argosy Minerals 公司在 2018 年 11 月完成 Rincon 盐湖项目 2000 吨/年碳酸锂产能的初步经济评估，2019 年 4 月公司与日本三菱签订碳酸锂供应协议。截 至 2021 年 4 月，公司工业规模的中试工厂已经开始生产电池级碳酸锂，并售出 25 吨纯 度为 99.94%的电池级碳酸锂。目前公司正在建设年产 2000 吨碳酸锂的工厂，并计划在2021 年下半年获得年产 10000 吨碳酸锂的生产许可。公司预计 2000 吨碳酸锂工厂将在 2022 年中建成投产，后续 10000 吨碳酸锂项目计划在 2022 年完成融资并作出投资决定， 建设周期预计 12-16 个月，建成投产时间预计在 2023 年下半年及之后。

5.3 Pepinnini 项目

PepinNini Minerals 公司是 Rincon 盐湖区域第三家从事盐湖提锂项目的企业，也是 三家公司中采矿权面积和资源占有量最小的一家，PepinNini 在 Rincon 盐湖中的采矿面 积仅有 2.54 平方公里。除了 Rincon 盐湖项目外，PepinNini 公司在阿根廷一共拥有 11 个采矿权，总面积达到 238 平方公里，主要位于五个盐湖区，包括 Salar de Rincon、 Salar de Incahuasi、Salar de Pular、Salar de Arizaro 和 Salar de Pocitos。

资源储量及品位：根据 PepinNini 公司 2018 年 6 月公布的 Rincon 项目资源储量， 该项目确定和指示的锂金属资源量为 6 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 244mg/L，推断的 锂资源量为 6000 吨 LCE，浓度为 288mg/L。项目还含有钾资源，测定+指示的氯化钾资 源量为 51.5 万吨，钾离子浓度为 5815mg/L。

除了 Rincon 盐湖外，PepinNini 的其他盐湖项目也取得了勘探成果。Pular 盐湖项目 中测定的锂资源量为 9.1 万吨 LCE，锂离子浓度为 87mg/L，Incahuasi 盐湖的探测结果 表明项目的锂离子浓度达到 203mg/L，目前该项目还在进一步钻探中，有望在更深层的 盐水中发现更高品位的卤水资源。根据 2021 年 4 月 PepinNini 公司的公告，公司位于阿 根廷的盐湖卤水项目已勘探的锂资源量为 12.7 万吨（测定的）+2.4 万吨（指示的）+8.8 万吨（推断的），平均锂离子浓度为 313mg/L。

开发进程：2016 年 6 月，公司取得包括 Rincon 项目在内的 8 处矿权，初步勘探测 试后，当年 8 月，公司正式宣布将布局锂业务。2017 年，公司对矿区进行地球物理学调 查、钻孔测试和卤水取样等勘探工作。2018 年 6 月，公司完成 Rincon 项目的资源储量 评估报告。2019 年，公司对 Rincon 项目卤水的蒸发和浓缩过程进行测试。公司当前还 在进行 Rincon 盐湖和 Incahuasi 盐湖卤水的混合蒸发测试。

早期项目梳理

除了上文已列示的待开发项目外，阿根廷还有多个盐湖项目处于早期勘探阶段，主 要围绕 Salinas Grandes、Rio Grande、Arizaro、Pocitos 等盐湖开展。在本轮锂价上行 周期中，这些勘探项目有望继续推进，并推动这些盐湖进入实质性的开发阶段。

3、智利与玻利维亚待开发盐湖项目

与阿根廷数目众多的盐湖项目相比，同样位于锂三角地区的智利和玻利维亚待开发 的盐湖项目数量较少。智利的 Atacama 盐湖是目前全球已开发的资源量最大、品位最高 的盐湖锂项目，玻利维亚的 Uyuni 盐湖则是全球已探明的锂资源量最大的卤水矿资源， 拥有巨大的资源开发潜力。但由于矿业开发环境以及政府政策等多方面因素的制约，预 计未来智利和玻利维亚的盐湖锂资源开发将落后于阿根廷。

Maricunga 盐湖

项目概况：Maricunga 盐湖项目是全球品位最高的锂盐湖项目之一，也是智利唯一的 预投产盐湖项目，迄今为止相关投资方已经投入 6700 万美元用于项目建设。Maricunga 项目位于智利北部阿塔卡马第三区科皮亚波东北 170 公里处，海拔 3800 米，年平均气温 估计为 5 至 6 oC。年平均降水量估计为 150 毫米，年平均潜在蒸发量估计在 2,100 毫米 至 2,400 毫米之间。该项目总面积为 4463 公顷，其中盐湖东北部的 100 公顷土地用于建 设厂房和蒸发测试设施，盐湖以北 8 公里的地方还有 1800 公顷用于建造蒸发池。项目周 边基础设施建设完善，当地建有若干条支持运输重型设备的高速公路，项目运营商也与 当地水电等基础设施服务商签订了长期协议。继 2019 年最终可行性研究 (DFS) 之后， 项目运营商目前正在与合作方推进产品承购和项目融资相关事宜。

Maricunga 锂盐湖项目拥有 7 处采矿权，4 处可用于生产活动。该盐湖项目的矿化 区包括以下采矿特许权：Litio 1-6（1,438 公顷）、Cocina 19-27（450 公顷）、Salamina （150 公顷）、Despreciada（100 公顷） 和 San Francisco（675 公顷）。其中， Cocina 19-27、San Francisco、Despreciada 和 Salamina 特许权是 1979 年以前获得的，根据 1932 年智利采矿法可以拥有生产和销售锂产品的权利。Litio 1-6 采矿特许权是由 1983 年智利采矿法所界定，需要额外的政府许可才能生产和销售锂产品。

股权结构：Maricunga 盐湖项目由 Lithium Power International(LPI)，Minera Salar Blanco SpA(MSB)与 Bearing Lithium 共同开发，三者分别持有该项目 50.6%、32.36%以 及 17.14%的股权，具体运营交由 Minera Salar Blanco SpA(MSB)负责。

最新的勘探结果显示，该项目资源量有望新增 100-250 万吨 LCE。2021 年 1 月 27 日，MSB 公司决定对旧矿权区域中 200-400 米深矿化区进行新一轮勘探活动，7 月 19 日， 公司公布勘探结果，根据最新的钻孔记录显示，该区域锂离子平均浓度为 989mg/L，镁 离子平均浓度为 6297mg/L，钾离子平均浓度为 7118mg/L，平均镁锂比为 6.4。

开发进度和未来规划：2004 年智利企业 SLM 获得该盐湖部分矿权，2004 年至 2016 年间，多家矿业公司通过参股或收购陆续获得该盐湖地区 7 处采矿权，2016 年，LPI、 MSB 及 Bearing Lithium 三家公司将 7 处采矿特许权注入联营公司，此时盐湖项目的资源 量也增加至 172.5 万吨 LCE。2018 年 2 月，公司第一次生产出电池级碳酸锂样品。2019 年 1 月 22 日，该项目完成最终可行性研究，当年 10 月 17 日向智利政府提交项目环境影 响评估（EIA），2020 年 2 月 5 日，智利政府的中央环境委员会投票通过了该项目的环境 影响评估，6 月 12 日，MSB 公司面向全球招标项目建设承包商。 2021 年 5 月 12 日，公司与日本三井物产签署谅解备忘录，达成战略合作协议。

项目预计于 2021 年第三季度末启动建设，建设期两年。根据 LPI 公司披露，预计 2021 年第三季度启动项目建设，第一阶段先行建设 15000 吨产能。

公司与三井物产达成框架性战略协议，三井物产获得产品购买优先权。2021 年 5 月， 公司与三井物产签署了一项不具约束力的谅解备忘录，双方建立战略联盟。三井物产将 有权从该项目的第一阶段每年最多购买 15,000 吨的高纯度碳酸锂电池级产品，为期 10 年，可连续 2 次延长 5 年。此外，三井物产还有权：（1）以债权或股权融资的方式投资 阶段一的项目建设；（2）参与未来的收购和融资计划；（3）与公司进行技术合作，共同 推进项目建设和市场拓展。

Ollague 盐湖

项目概况：Ollague 盐湖占地 4200 公顷，位于智利北部第二区，靠近智利-玻利维亚 边境，距 Atacama 盐湖正北约 200 公里，目前仅有一家运营商——Wealth Minerals 在 该地区进行勘探活动，但并未披露勘探结果。该地区其他公司的钻探结果显示，当地盐 湖中锂离子品位达到 480mg/L，地表采样测得的锂离子品位高达 1140 mg/L。

开发进度：2019 年 2 月 28 日，Wealth Minerals 公司公布 Ollague 盐湖项目初步的 地球物理调查结果并确定了 2019 年钻探地区的优先级；2020 年 11 月 2 日，Wealth Minerals 与 United Lithium Corp（ULTH）签订协议，协议规定 ULTH 可获得 Ollague 锂 盐湖项目 100%股份的优先购买权。ULTH 可以通过以下方式：1）向 Wealth Minerals 支 付总计 20 万美元的现金；向 Wealth 支付总金额为 ULTH 资本中 125 万股普通股，为未 来两年的项目建设拨款 125 万美元，获得 Ollague 项目最初 51% 的所有权。2）在完成 第一阶段后，ULTH 可以通过拨款 100 万美元用于开发 Ollague 盐湖项目，获得 Ollague 项目中获得额外的 49%。该项目目前仍处于初期勘探阶段。

Atacama 盐湖

（1）Wealth Minerals 项目

项目概况：Wealth Minerals 公司在智利的另一处未开发锂盐湖位于 Atacama 地区， 公司拥有 Atacama 盐湖北部的采矿特许权，此处采矿权覆盖面积约 46200 公顷，位于智 利 SQM 矿区以北约 30 公里，雅保矿区以北约 50 公里。项目北部城市 Calama 和 Antofagasta 是全国的采矿中心，劳动力和原料供应充足，该项目东北部还靠近连接智利 北部和阿根廷的 23 号公路，大型设施运输方便。

股权结构：Wealth Minerals 公司与智利国有企业 ENAMI 共同开发该项目，双方共 同持股 Wealth Minerals Chile.Ltd，分别占拥有该盐湖 90%/10%的股权。

Uyuni 盐湖

地理位置: Uyuni 盐湖由玻利维亚国家锂业公司（YLB）运营，位于玻利维亚西南部 的波托西省，临近安第斯山脉顶峰，海拔 3656 米，面积约 10582km2。该盐湖湖内日光 蒸发强烈，年均蒸发在 1700mm 左右，降雨则仅为 100mm 左右。此外，Uyuni 盐湖卤 水锂浓度较高，杂质含量较低，目前处于开发初期，尚未有开采企业进驻。

资源储量及品位：根据玻利维亚政府的勘探数据，Uyuni 盐湖中锂储量 1400 万吨， 钾 2.26 亿吨，镁 2.29 亿吨，硼 590 万吨，其中盐湖卤水表层矿产储量为锂 550 万吨， 钾 1.1 亿吨，镁 729 万吨，硼 320 万吨。盐湖中锂离子浓度为 977.5 mg/L。

开发历史：Uyuni 盐湖作为全球最大的盐湖卤水型锂矿，在地质学界备受关注，但由 于玻利维亚政府对外资参与矿产资源开发非常审慎，自 2008 年政府对 Uyuni 盐湖正式启 动工业开发至今，玻利维亚国家矿业公司曾在盐湖南部建造了里皮（Llipi）生产基地并少 量生产碳酸锂。2018 年，YLB 与德国 ACISA 公司签署过短暂的合作协议，在 2019 年取 消。目前 Uyuni 盐湖仍没有大规模开发活动，碳酸锂年产量不足 300 吨。

开发近况：2021 年 4 月，玻利维亚政府部门及国家锂业公司（YLB）发布公告称重 启锂矿开采计划，邀请拥有直接锂提取技术（DLE）的公司在 Uyuni 盐滩进行测试，俄 罗斯的 Uranium 1G、中国的赣锋锂业和特变电工、美国的 EnergyX 等企业参加了能源部 和 YLB 为潜在投资者举行的在线会议。2021 年 7 月 YLB 开始在 Uyuni 盐湖周边城市开 展“锂工业化计划”社会宣传，试图为未来的大规模开发缓和舆论。

Coipasa 盐湖

地理位置: Coipasa 盐湖地处玻利维亚国境内安第斯高原的西南部地区，位于该国奥 鲁罗(Oruro)省与智利交界处，距离该省首府奥鲁罗市 160km，海拔高度 3656m，湖面东 西长 70km，南北宽 50km，湖区面积 2239km2，与南面的乌尤尼盐湖仅相隔一座山。

资源储量及品位：根据《玻利维亚科伊帕萨盐湖卤水硼_锂资源利用途径研究》（任 世中）内容，Coipasa 盐湖中锂离子浓度为 470 mg/L，储量为 20 万吨，折合碳酸锂为 106.5 万吨。此外，盐湖卤水的综合品位较高，含高浓度的硼和钾，尤其是硼的含量较高， 与已有的卤水体系有很大不同，带来了 Coipasa 盐湖开发的难度。

开发历史：2011 年，中信国安集团公司与玻利维亚签署了战略合作协议，由中信国 安对 Coipasa 盐湖储量进行风险勘探和评估，如储量满足工业化生产要求，中方将提交 开发计划，双方联合组建合资公司投资于盐湖资源产品，该项目此后未取得明显进展。 2019 年 2 月，由中国新疆特变电工集团有限公司牵头、中科院青海盐湖研究所和启迪控 股附属企业参与的中资财团成为玻利维亚国家锂业公司（YLB）在 Coipasa 盐湖锂矿开 采项目的合作伙伴，同年 8 月 20 日，特变电工和 YLB 签署协议成立合资企业，将在玻 利维亚建造一座碳酸锂工厂，投资金额约 11 亿美元。

4、风险因素

锂价下跌的风险；盐湖提锂项目建设不及预期的风险；中国企业海外投资的政策风 险和项目运营风险。

5、投资分析

阿根廷拥有全球数量最多的盐湖锂资源项目，但开发程度较低。阿根廷的盐湖资源 主要集中在萨尔塔省、胡胡伊省和卡塔马卡省的普纳高原地区，也即全球闻名的“锂三 角”地带。阿根廷盐湖锂项目数量超过 60 个，其中已处于领先开发阶段（包括投产、在 建、完成可研或经济性评估以及深度勘探）的项目超过 20 个，处于早期勘探阶段的项目 超过 40 个，是全球锂盐湖项目分布最密集、未来开发前景最大的地区。

阿根廷已规划的盐湖提锂产能超过 50 万吨。阿根廷已经进入开发阶段的 23 个盐湖 项目已探获的资源量（测定的+指示的+推断的）超过 1.2 亿吨 LCE，考虑到还有大量项 目处于早期勘探阶段，未来阿根廷盐湖资源规模有望继续扩大。23 个已进入开发阶段的 项目规划产能达到 50.6 万吨 LCE，其中已经明确投产时间并启动建设的产能约为 21 万 吨。阿根廷的盐湖提锂项目将成为未来全球锂供应的重要增量。

阿根廷盐湖提锂成本处于全球最低水平，但投资强度制约了产能扩张。基于已规划 项目的可研数据，阿根廷盐湖提锂项目的平均运营成本约为 3500 美元/吨，处于全球锂 产品生产成本的最低水平。在当前锂价快速上涨且有望保持高位的前景下，阿根廷盐湖 提锂项目具备极强的经济性。阿根廷盐湖资源的开发投资强度较高，已披露项目每万吨 碳酸锂的投资额达到 1.77 亿美元，折合人民币超过 11 亿元，明显高于硬岩锂矿和中国锂 盐厂的投资强度，这也成为制约阿根廷盐湖锂资源开发的重要因素。

中国企业加速布局阿根廷盐湖锂资源，有望带来提锂技术变革。随着锂价再次快速 上涨以及市场对后市锂需求的乐观预期，我们预计 2021-2022 年将成为中国企业布局阿 根廷盐湖锂资源的又一个高峰期。中国盐湖提锂行业经过多年发展，开发出吸附法、萃 取法、膜法多种新型提锂工艺且均有成功运营案例。国内先进的提锂技术有望在阿根廷 加速推广，从而显著提升南美盐湖项目的资源收率、缩短建设和生产周期，降低生产成 本，减少碳排放和淡水消耗，为盐湖提锂行业带来深刻变革。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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